来源 | 深蓝财经

作者 | 吴瑞馨

上市才刚过去半年多，keep的戏就快唱不下去了。

短短半年时间，keep的股价就从42.4港元的最高点，跌到最低的3.45港元，200多亿港元灰飞烟灭。其中，仅最近三个月，伴随着大批股东解禁，keep的市值蒸发了128亿港元。

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而另一个巨大的是冲击是，和keep合作还不到一年的国际知名会计师事务所普华永道，辞任了keep的核数师，并指出keep新加坡和香港两家附属公司合计1.52亿元费用去向成谜，给投资人和机构心里埋下疑似财务造假的种子。

即便keep立马做出回应，并且发布股份回购计划，短期内确实让股价有一定程度的回升，但这对如今成立十年却依旧没能持续性盈利的keep来说，不过是治标不治本。

keep究竟能否走出如今的“梦魇”？

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三个月股价暴跌84%，

keep还被指1.52亿费用去向不明

2023年7月12日，keep正式登陆联交所上市，发行价为28.92港元。上市一个多月，keep的股价就登上了42.4港元的历史顶点。

但在这之后，keep的股价便进入下行通道，尤其是进入12月后，keep更是经历了三次“断崖式”下跌，股价就从28.8港元暴跌到如今的4.4港元的水平，股价暴跌84.7%，市值蒸发128亿港元。

但其实，在这期间，keep公司基本面并没有发生任何变化，所以，keep究竟是怎么了？

细看这三次“断崖式”下跌的时间节点，可以发现，keep股价下跌的主要原因就是解禁。

首先是12月4日，keep被上交所纳入“港股通”候选股票，按道理来说，这本身应该是一件好事，意味着Keep可以获得更多的流动性。但令人没想到的是，keep股价却突然大跌27.56%，次日再跌11.58%，两天就将股价跌下20港元；然后是12月27日至1月15日，这也是keep跌得最惨的一次，股价从16.22港元跌到5.86港元，其中1月4日，一天内股价就暴跌34.11%。

直接原因就是解禁。2024年1月1日，keep首发股东中的26位股东迎来解禁，涉及42745.43万股，占总股本81.32%。1月12日，又有两位股东解禁，股数约8873.04万股，占总股本16.88%。

最后一次暴跌则与keep的财务状况相关。2月9日，keep发布公告称，合作了还不到一年的普华永道突然辞任了核数师一职。普华永道还在公告中指出，2023年6月30日~7月6日期间，也就是keep赴港上市前夕，keep新加坡和keep香港两家附属公司存在两笔总计1.52亿的费用去向不明。

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对于普华永道的质疑，keep在公告中解释到，2023年9月26日，Keep新加坡与A公司签订了市场营销推广终止协议，并于2023年10月至11月，A公司将该8700万元分次悉数退还给Keep新加坡，且Keep审计委员会已委聘了一家位于香港的律师事务所(调查小组)协助审计委员会调查市场营销推广交易。

但对于普华永道指出的keep香港公司的相关交易，keep并没有作出说明。

这些投资人损失惨重

keep股价的暴跌，也让一些投资人损失惨重。

天眼查显示，Keep一共进行过9轮融资，总融资额超过6亿美元。资方中不乏高瓴资本、高盛、软银愿景基金等国际知名机构，还包括腾讯等互联网巨头。其中F轮融资时，估值已经超过了20亿美元。

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按照keep如今股价计算，其参与C轮之后的投资机构均已出现了浮亏，其中就包括高盛集团、Coatue Management、腾讯投资、高瓴资本、软银愿景基金等明星基金公司。据新浪港股计算，截止1月31日，亏损前三的软银愿景基金、天进贸易和时代资本，累计浮亏2.85亿美元。

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其中，损失最为惨重的还是F轮等后期参与的投资者。据最新股价，keep的总市值只剩下23.18亿港元，折合美元只有不到3亿美元，相较F轮融资的估值缩水了85%。其中最惨的软银远景基金，已经浮亏1.68亿美元。

而此前的接连暴跌中，已经有投资机构坐不住了。据新浪财经，1月11日和15日，五源资本先后通过旗下四实体减持223.64万股，持股比降至4.90%。依照收盘价粗算分别将423.44万港元、823.78万港元落袋为安。

当然，keep也做出一定的应对策略。2024年2月14日，keep发布自愿性公告，宣布将动用最多1600万港元回购股份。这招确实有效，短短3天就将keep的股价从3港元拉升到了5港元出头。但效果也确实十分短暂，4天后，keep的股价又开始了持续阴跌，很快又跌回了4港元的水平。

可以预见，如果keep依旧保持现状无法止跌，未来或许还有更多的投资者和机构们减持止损。

成立十年仍在亏损，

四年巨亏近60亿

事实上，近年来因为解禁股价大跌的股票并不在少数，但像keep一样跌得这么惨的，也确实不多。归根结底，还是因为keep没有可靠商业模式的支撑，亏损还在持续扩大，难以看到盈利的希望。

作为一家坐在互联网风口上起飞的互联网健身第一股，keep诞生于移动互联网时代早期。2014年，在移动互联网刚开始大爆发的早期，各种类型的APP如雨后春笋般快速涌现，这时，一名即将毕业的90后大学生王宁，想分享自己减肥的经历，有了创业的想法，同年11月，这个计算机系毕业生就自己编写程序并上线运营，这就是keep。

keep推出后，很快就获得了市场和资本的关注。但随着时间的推移，一直没有上市，也迟迟没能实现持续盈利的keep，也不断受到外界的质疑。

keep的创始人王宁在2015年时就曾表示，如果keep在2016年不能成为一家盈利的互联网公司，那么便不再有什么机会。

但实际上，在此后的几年里，keep依然没能实现盈利。据招股书显示，2019年~2022年，keep分别亏损7.29亿元、22.40亿元、29.08亿元、1.046亿元，四年累计亏损达59.8亿。

直到2023年上半年，keep的经营范围从内容一路扩展到智能健身设备、和配套运动产品，这才帮助公司在上市前夕实现了扭亏。根据2023年中报显示，Keep 2023年上半年营收为9.85亿，净利润就达到了11.95亿，但在非国际财务报告计量下，经调整净亏损还是达到2.23亿。

而在这份财报中，帮助keep实现扭亏的关键业务，竟然是卖奖牌。keep“卖奖牌”模式源自线下马拉松纪念奖牌模式，“咕咚”最早将该模式引入到线上，但可keep真正将其发扬光大，靠着好看的设计，以及和各大知名IP联名，keep奖牌成为年轻人中的“另类潮玩”。在小红书和二手平台上，有不少keep奖牌的相关话题和帖子。此前，网上曾一度传出“Keep卖奖牌入账5个亿”的传言，虽然之后Keep否认了这一传言，但却透露，卖奖牌已经成为keep如今最要的盈利点。

但对keep来说，这一业务并不存在护城河，很容易被同行复制，这也意味着，keep是持续盈利问题，依旧没能解决。更关键的是，2023年上半年，keep的营收和月活用户也出现下滑。这给原本就苦难于盈利难题的keep，雪上加霜。如果接下来情况继续下去，keep或将滑向更加难以预计的深渊。