随着稳定资本市场政策的出台，市场情绪明显好转，节前最后三个交易日市场大幅反弹。此前跌幅较大的小微盘股，在托底资金开始流入中证500、中证1000以及中证2000相关ETF后，流动性压力有所缓解。节后首个交易日，A股三大指数集体高开，上证指数一度站上2900点。受“Sora”概念刺激，AI板块全线走高，同时煤炭、石油石化等高股息板块表现也较为亮眼。

　　社融和信贷数据回暖

　　1月社融和信贷数据取得“开门红”，反映出在稳增长政策加速落地，宏观流动性保持宽松背景下，实体融资需求开始回暖，但持续性需进一步观察。

　　相关数据显示，1月新增社融6.5万亿元，同比多增5061亿元，超市场预期，社融存量同比增速持平于9.5%。分项看，企业债以及表外票据同比大幅多增对社融形成支撑。1月对实体经济发放的人民币贷款增加4.84万亿元，同比少增913亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5635亿元，同比多增2672亿元；企业债券净融资4835亿元，同比多3197亿元；政府债券净融资2947亿元，同比少1193亿元。受居民信贷改善的拉动，1月份人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元，同样超市场预期。1月居民贷款增加9801亿元，其中短期贷款增加3528亿元，同比多增3187亿元，中长期贷款增加6272亿元，同比多增4041亿元。企业中长贷处于历史较高水平，票据融资大幅少增，企业融资需求稳步回升。1月企业贷款增加3.86万亿元，其中短期贷款增加1.46万亿元，同比少增500亿元，中长期贷款增加3.31万亿元，同比少增1900亿元，主要是去年基数较高，票据融资减少9733亿元，同比多减5606亿元。此外，1月M1增速较上月回升4.6个百分点至5.9%，部分受春节错位的影响，M2增速较上月回落1个百分点至8.7%，M1和M2的剪刀差大幅收窄，资金活化程度回升。

　　海外降息期待降温

　　美国1月CPI超预期上行，核心服务通胀整体仍有韧性，房租价格环比回升。数据显示，美国1月CPI同比增长3.1%，高于预期的2.9%，前值3.4%；CPI环比0.3%，高于预期的0.2%，前值0.3%。核心CPI同比为3.9%，高于预期的3.7%，前值3.9%；核心CPI环比为0.4%，创近8个月最大涨幅，高于预期的0.3%，前值0.3%。具体看，能源价格同比下降4.6%，环比下降0.9%，能源价格延续下行趋势。受二手车价格走低影响，核心商品价格回落。住房价格环比增速反弹至0.6%，前值0.4%，其他医疗护理服务、运输服务等服务分项的环比增速也都有所回升，显示出当前美国核心服务通胀压力仍然较大。经测算，超级核心通胀环比上涨0.85%。1月CPI数据公布后，美国十年期国债收益率大幅上行，降息预期明显降温。

　　美国1月零售销售额环比下降0.8%，低于市场预期，但市场反应不大。结合非农数据、通胀数据看，美国经济软着陆概率增加，市场降息预期逐步向美联储偏鹰派的指引靠拢。目前市场预计美联储3月不降息的概率为90%，降息25个基点的概率为10%；5月不降息的概率为61.6%，累计降息25个基点的概率为35.2%，累计降息50个基点的概率为3.2%。

　　市场流动性改善

　　节前市场调整主要是因为流动性风险发酵。随着稳定资本市场政策陆续落地，中央汇金公司表示已于近日扩大ETF增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，证监会也对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施。从ETF表现看，托底资金的购买范围从沪深300相关ETF向中证500、中证1000以及中证2000 相关ETF扩散，节前中证500、中证1000以及中证2000相关ETF成交额明显放大。随着中小盘股流动性危机化解，市场赚钱效应回暖，且当前指数估值、风险溢价等已处于极高性价比区间，未来增量资金有望重新入市。

　　综上，1月社融和信贷数据超预期回升，春节假期消费数据表现亮眼，均有助于提振市场信心。随着市场情绪的逐步改善，预计股指将继续反弹。（作者单位：东吴期货）